概述：過(guò)去電解鋁行業(yè)產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張，疊加重資產(chǎn)屬性不易出清，曾長(zhǎng)期處于利潤(rùn)虧損狀態(tài)。政策驅(qū)動(dòng)下，電解鋁有望打破周期，重塑價(jià)值。電解鋁行業(yè)將有望迎來(lái)“高鋁價(jià)，高利潤(rùn)”的新格局，近期限電政策導(dǎo)致電解鋁供給下降為影響鋁價(jià)的主要因素，基本面支撐鋁價(jià)中樞逐步上移。
擔(dān)憂升溫，壓制價(jià)格走勢(shì)
有色金屬下游行業(yè)逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，國(guó)內(nèi)廣西、云南、廣東、貴州等地因電力緊張而限電也遏制了有色金屬行業(yè)的消費(fèi)。此外，國(guó)內(nèi)疫情的再度惡化，以及河南大雨引發(fā)的洪災(zāi)等突發(fā)事件都將在一定程度上影響有色金屬需求，預(yù)計(jì)未來(lái)有色金屬行業(yè)整體需求將有所下滑。從色金屬下游消費(fèi)終端領(lǐng)域看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，1-7月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資8.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，環(huán)比下降2.3%；7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，環(huán)比下降1.9%。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和工業(yè)增加值環(huán)比均有所回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力放緩。而美國(guó)受疫情影響，消費(fèi)者信心指數(shù)下降，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂升溫。
限產(chǎn)影響仍存，供給短期邊際偏弱
發(fā)改委印發(fā)《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9個(gè)?。▍^(qū)）能耗強(qiáng)度同比不降反升，10個(gè)省份能耗強(qiáng)度降低率未達(dá)到進(jìn)度要求，全國(guó)節(jié)能形勢(shì)十分嚴(yán)峻。針對(duì)這9個(gè)省區(qū)，今年暫停國(guó)家規(guī)劃布局的重大項(xiàng)目以外的“兩高”項(xiàng)目節(jié)能審查，并督促各地采取有力措施，確保完成全年能耗雙控目標(biāo)特別是能耗強(qiáng)度降低目標(biāo)任務(wù)。
電解鋁產(chǎn)能的能耗控制影響擴(kuò)大，預(yù)計(jì)擾動(dòng)將持續(xù)全年。從年初至今內(nèi)蒙古、云南、廣西、貴州、青海等多地因?yàn)橛秒娋o張或能耗控制降低運(yùn)行產(chǎn)能合計(jì)178萬(wàn)噸。根據(jù)SMM的報(bào)道，因?yàn)樾陆娊怃X產(chǎn)量和能耗超標(biāo)，昌吉州發(fā)改委要求對(duì)當(dāng)?shù)仉娊怃X產(chǎn)量控制，測(cè)算后續(xù)仍有約32萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能可能面臨減少，預(yù)計(jì)全國(guó)合計(jì)影響的電解鋁產(chǎn)能將擴(kuò)大至210萬(wàn)噸，占全國(guó)電解鋁產(chǎn)能的5%，運(yùn)行產(chǎn)能料將進(jìn)一步下滑至3857萬(wàn)噸。電解鋁的單噸耗電量高于其他工業(yè)用電，企業(yè)不敢貿(mào)然復(fù)產(chǎn)，疊加年底枯水期的來(lái)臨和能耗雙控不達(dá)標(biāo)，新增產(chǎn)能釋放遙遙無(wú)期。
產(chǎn)能受多維度沖擊，電解鋁維持高盈利
近期青海省部分電解鋁企業(yè)受到限電預(yù)警通知，繼云南、廣西后，鋁廠限電范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。此外7月份河南受局部暴雨影響，部分鋁廠也出現(xiàn)停產(chǎn)，三季度全國(guó)減產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)46.5萬(wàn)噸，且有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)旺季庫(kù)存加速去化。山東省環(huán)境廳近日頒布文件，推進(jìn)碳排放環(huán)評(píng)試點(diǎn)工作，隨著“兩高”管控趨嚴(yán)，將加速電解鋁落后產(chǎn)能出清，在產(chǎn)能接近“紅線”下，電解鋁產(chǎn)能端將持續(xù)受到壓制，或?qū)⒅武X價(jià)繼續(xù)上行，電解鋁高盈利將持續(xù)。
總結(jié)
近期青海省部分電解鋁企業(yè)受到限電預(yù)警通知，繼云南、廣西后，鋁企限電范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。山東省環(huán)境廳近日頒布文件，推進(jìn)碳排放環(huán)評(píng)試點(diǎn)工作，隨著“兩高”管控趨嚴(yán)，電解鋁產(chǎn)能端將持續(xù)受到壓制，全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能大概率將在3800萬(wàn)噸附近運(yùn)行，配合消費(fèi)旺季到來(lái)，年底前庫(kù)存有望加速去化至新低水平。限電問(wèn)題得到緩解前，鋁價(jià)或維持震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)不變。
